巴菲特不止一次说过：“投资很简单，但并不容易。”很简单是因为投资的本质及原理用几句简单的话就可以讲的很明白，大家都能听得懂，并不需要很高深的学历。然而，真的想做好投资却不容易。其中不容易的核心原因是因为市场经常会重奖错误的行为，以鼓励我们下一次的慷慨赴死。在非理性的市场中，绝大多数的投资者很难克服人性的缺点，我们很难战胜我们自己，所以投资并不容易。
然而巴菲特却用他一生的传奇投资经历给我们展示了投资成功的路径，巴菲特及其投资理念犹如突然出现在漆深黑夜中的一道灿烂日光，照亮了无数人前行的道路，让大家能够穿透迷雾、理解投资的真正意义。而《巴菲特之道》是第一本将巴菲特思想引进中国的书，它系统的阐述了巴菲特的投资理念，勾勒出了巴菲特的投资路径，并用九个经典案例映衬了其投资理念，非常具有可读性。
在我看来，做好投资在于坚持“一个中心、两个基本点以及四项基本原则。”一个中心是把买股票看成买企业，这是股票投资的核心思想，不能动摇。两个基本点是合理估值并预留安全边际及正确对待市场波动。四项基本原则分别是坚持企业原则、管理原则、财务原则及市场原则。
一、投资的中心：买股票就是买企业
投资最重要的事情是理解投资的本质，理解并且坚信买股票就是买企业的核心理念。很多人终其一生都无法真正理解这句话，还有些人理解但并不能坚持，他们无法承受忍耐和等待的痛苦，也自然等不来花开的艳丽时光。
从投资者的自身属性来看，投资存在一个重要的分界点，分界点的左边是有效市场理论的拥戴者，他们相信市场总是有效的，因此价格和价值是一样的，他们关注的是股票的价格，根据股票历史价格的趋势图，看图说话，做着和上帝一样的工作，预测未来。在分界点的右边是价值投资的信徒，他们坚信市场并非总是有效的，他们相信股票市场在短期来看是投票机，在长期来看是称重机，他们首先关心的是企业的价值，其次才是股票的价格。我们不是上帝，无法预测未来，哪怕是一分钟以后的事。所以投资应当从其本质出发，关注企业的内在价值，伴随企业价值的增长而获利。
我们认为，买一只股票就相当于与企业合伙做生意，既然是合伙做生意，那就必然要理解生意的本质，是不是一桩好生意、具体是做什么生意、这桩生意是否简单易懂。然后要去关注它每年的利润是多少，市场有多大，前景怎么样，竞争对手有哪些。只有理解了这些，才知道具体投资的真正意义，这样，股票投资就不再是虚拟经济，而是实实在在的商业事件，其内在逻辑也能讲得通，而不再是看图说话。
二、两个基本点
巴菲特也说过，做好投资只需要学会两门课，一是企业估值，二是正确对待市场波动。对企业进行合理估值是做好投资的前提，正确对待市场的波动是做好投资的保障，两者犹如车之双轮、鸟之两翼，相辅相成，缺一不可。
1、合理估值并预留安全边际
企业估值是对企业实际价值的合理估计。企业价值是相对于企业价格而言的，企业价格就是企业的股票市值，是清晰可见且频繁波动的。而企业价值是其存续期间预期产生的所有现金流，在一个合理利率上的折现，是相对稳定但模糊不清的，它存在于每个人的脑海中。企业价值经常与企业价格不相等，且有时会有非常大的偏差，但我们始终坚信，市场价格始终是围绕价值在波动，真理只会迟到，但一定不会缺席。
企业价值的多少在投资过程中是一个未知变量，需要每个投资者通过对企业的研究去合理的评判估计，对企业研究的越深，理解的越透彻，其估值就越合理，越接近实际值。而这也是投资不容易的一个重要原因，对于如何估值，一千人眼中有一千个哈姆雷特，有高有低，没有定论。
对企业估值最重要的是要理解“企业价值是其未来所有现金流的合理折现”。巴菲特也使用自由现金流折现法给公司估值，我们认为一家公司公司现在能值多少钱，基本上等于其未来能赚到钱的折现值。说起来简单，但操作起来却不容易，不容易有二，一是我们无法准确预测公司未来的现金流，预测的准确程度与我们对公司的理解程度高度相关，理解的越深刻，估计的相对更准确。其二是折现率的取值，不同的折现率会极大的影响其现在价值的大小，所以对企业的估计在一定程度上是一门艺术而非科学，需要的是模糊的准确而非精准的错误。完成了企业的估值，我们再根据估值预留安全边际，在合适的价格买入，买入价格与价值之间的差距就是我们预留的安全边际，差值越大，安全边际越大，我们面临的风险越小，投资成功的可能性就越大。
2正确对待市场波动
要正确对待市场波动得先理解股票市场是什么，股票市场是上市企业股权交易的二级市场，股票投资不容易很大程度上是因为二级市场的原因，股票市场一方面增加了股票的流通性，极大的降低了交易成本，另一方面也加剧了股票价格的波动，增加了灾难发生的概率。
如果一家企业没有上市交易，我们不知道每天即时的价格，或许我们还能将其当成生意来看待，而不是纯粹的交易筹码。就如你与朋友合伙开家饭馆，首先会认真的选择开店地址，再选好厨师，然后开上一年半载的，根据生意情况进行决定是继续合伙还是转让股份或者关脆关门大吉。然而一旦这个饭馆变成了上市公司，股权能够上市流通交易，每天都知晓企业的报价，情况就完全改变了。绝大多数的投资者，将股票仅看成是交易的筹码，从不关心股票代码背后代表的是什么，今天买入，长则三五天短则一两天就卖出，持有一个星期都算长的了。返回我们开饭馆的例子，应当没有一个正常人今天刚开张，十天半个月后就关门转而卖建材吧？这就是为什么大多数投资者亏钱的最主要原因。
在股票市场，由于交易的便利与频繁，使得股票的价格在短期内主要受人们的情绪影响，在市场情绪高涨时，股票价格往往被推升至远超其内在价值。而在情绪低迷时，股价被打压至远低于其内在价值的局面。本杰明.格雷厄姆将这种情形生动的比喻为“市场先生”。一个理性的投资者不应被“市场先生”左右，他对我们有用的是他口袋中的报价，而不是他的智慧。我们应当利用他有时的愚蠢为自己服务，在报价极低时买进，在报价极高时卖出，在其他时刻，不理他即可，如果你被他左右，后果将不堪设想。
投资不容易有两难，一难是“道”心是否坚定，是否能清醒的认知并且坚信买股票就是买企业，不为市场股价的波动而影响内心的坚守，不为市场时时重奖错误的行为而摇摆不定，不为短期的得与失而改弦更张。大道至简，知易行难，知行合一。二难是“术”的持续精进，投资无止境，学习无止境，在投资之道已明的情况下，剩下的就是对商业模式、企业持续不断的研究，随着研究的深入，对企业的理解越深，投资的确定性就越高，内心就越坚定，这个过程持续精进、永无止境。
三、投资的四项基本原则
投资的四项基本原则分别是企业原则、管理原则、财务原则及市场原则。其是一个中心两个基本点的具体表现，前三个原则讲的是生意层面，分别从商业模式、经营管理及财务管理三个方面去研究企业，最后一个是市场层面，利用市场的波动获得更大的安全边际，从而取得投资成功。
1、企业原则
企业原则专注于生意层面去理解企业。首先企业从事的生意是否简单易懂，在商业世界里，有些生意生来就比较复杂难懂，例如保险业、银行业及医药行业等。想要理解这些行业需要丰富的专业知识、深厚的理论功底甚至丰富的从业经验。而有些生意却相对简单许多，例如白酒行业、传统制造业及交通运输业等。他们的业务简单明了，行业的变量较少，经过一定的研究，我们就能对其未来的经营状况有个大致的评判，能够对其未来两三年的利润进行估计，为企业估值奠定基础。在选择投资目标的时候，最重要的前提就是其生意是否简单易懂。我们应当投资我们能够理解的生意。投资成功不是靠你懂多少，而是要认清自己不懂的有多少，我们应当在自己能力圈范围内投资。巴菲特说：我们应当全神贯注于寻找我可以轻松跨越的一尺栏杆，而避开那些我们没有能力跨越的七尺栏杆。其次企业是否具有持续的经营历史，中国股市已经历了三十年的时间，进入而立之年，其为我们提供了很多的历史数据，虽然历史不代表未来，但优秀的过去至少证明其有优秀的基因，有能力取得好业绩。一家优秀的企业即使要变坏也非一日之功，它有个过程，给了我们妥善处理的时间，因此选择企业一般至少上市五年以上，以证明其的业绩的持续性以及数据的真实性。最后是企业是否有良好的前景，企业的价值在于其未来能产生的现金流。具有良好前景的优秀企业，能源源不断的为股东创造自由现金流，并且不需要新增大量的资本支出。时间是好企业的朋友，是坏企业的敌人。
2、管理原则
当我们考虑买入一家企业时，管理层的品行应当列入我们考察的对象。道不同不相为谋，如果管理层品行不端，不为股东考虑，那么再好的企业也有很多的坑在等着我们，毕竟绝大多数普通投资者都是小股东，无法真正的参与决策过程，因此管理层是否为股东考虑、品行如何更显重要。考察公司的管理层一般从以下两个方面去看，一是管理层是否理性，是否真正的为股东考虑问题，持续不断的提升股东的价值。这可以从管理层处理企业产生的盈利现金方式来判定，是分红、股份回购还是对外投资。对外投资的效率如何，是盲目的多元化还是持续不断的巩固行业地位。在企业的不同阶段，其对现金的处理方式不同。二是管理层是否坦诚，管理层是否坦诚是其最重要的品格。他们应当总是开诚布公的与股东们交流，及时有效的披露相关数据、会计报表等。我们可以通过持续不断的跟踪企业的情况以判断管理层的品质。我们应当尽量远离管理层有问题的企业，尽管它的各项数据都很漂亮。
3、财务原则
财务数据是企业的体检表，企业的各种特性都最终会反应在财务水平上，我们投资者可以通过观察一些财务指标的一贯表现与变化趋势去衡量企业的管理水平与发展前景。对于纷繁复杂的财务数据，巴菲特比较看重以下三方面。（1）净资产收益率，净资产收益率是他最为关注的财务指标，他曾在公开场合说：我们选择的企业，都是那些净资产收益率超过20%的企业。较高的净资产收益率预示着企业存在某些特殊的潜质，能让其用同样的资本赚取到更高的利润。这种特殊的能力有很多种类，例如超高的品牌认知及溢价、稀缺的自然属性或后天形成的社会属性以及极高的转换成本等。巴菲特把这种特殊能力称之为经济商誉，未被记录在财务报表中，这是一种不实际存在的但又可以明显被感知的无形资产。经济商誉越高的企业，其获利能力越强，护城河也越宽广。（2）股东盈余，股东盈余也是巴菲特创造的指标，它不等同于净利润或净现金流，它是净利润+折旧+摊销-资本及运营支出。为什么要去计算股东盈余，企业价值是其未来产生的所有净现金流折折现，然而净现金流并不是一个完美的评估价值的工具，对于重资产运营的企业，其每年需要投入大量的资本进行机械的维护保养，设备的更新以及技术的改进上，企业年复一年的投入与产出最后得到的有可能是一大片的厂房与设备，不能产生真正的价值。（3）高利润率，高利润率的获取除了要提升企业的盈利能力，更为重要的是要严格控制成本。在提升销售收入的同时，控制销售费用、管理费用及财务费用的上升速率。我们希望管理层将控制成本深入到公司管理的各个层面，就像呼吸一样顺畅与自然。
4、市场原则
最后一个原则是市场原则，市场原则表现在两个方面，一是对企业价值的估计，另一个是相对于企业的价值，市场是否会提供较大折扣买入的机会。
对于市场而言，股票投资就是低买高卖。这里的低和高的标准不是相对于你的交易价格而言，而是企业的内在价值，以低于企业内在价值的价格买入，高于其内在价值时卖出。不同的投资者对于价值的估计不同，买入（卖出）时低于（高于）内在价值的幅度也不一样，但其本质是利用市场而非被市场左右。
巴菲特说“我是一个好的投资者，因为我是一个企业家；我是一个好的企业家，因为我是一个投资者。”投资企业与经营企业虽然不完全一样，但两者不可能完全割裂开来。投资经历教会了我从企业经营的角度去理解投资，投资是为了购买股票而购买企业，持有股票而拥有企业，这就要就我们以企业经营者的视角去看待投资，而不是像玩游戏一样去交易股票。在现阶段，价值投资给我带来最大收益不是金钱的回报，而是思维模式的改变，在正确的思维模式下，我坚信自己能够获得投资的成功，不确定的只是时间的问题而已。
投资很简单，但并不容易，感谢价值投资，感谢《巴菲特之道》，让我们在这条不容易的道路上行稳致远。
公众号：pcren_cn（长按复制）
评论